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T+0交易制度并没有相信中的那么有利于股民

5月29日,上交所在回应2020年全国两会期间代表委员有关于资本市场的建议时,表明将“适时执行做市商制度、研究引进单次T+0交易,确保市场的流动性,进而保证价格发现功能的正常实现”。

但是T+0交易制度可能并没有我们相信中的那么利好。

能活跃市场交易,但不能改变市场运行趋势

T+0最大的制度效应是活跃市场交易。从美日韩市场看,当天回转交易额占有率全市场交易额10-20%。2019年经纪业务收入占有率国内证券行业收益23%,假定A股与境外相同日内回转比例,在没考虑佣金率下行的状况下,A股全方面放开T+0带来的行业收益增量2-5%。

T+0并不能改变市场中长期运行趋势。历史上看,A股(沪市1992、深市1993)和中国台湾(1994)市场交易制度由T+1转变为T+0后,当月股指主要表现强势,但未产生跨月的上涨行情。韩国(1997)制度转换后当月股指即走低。

以海外为鉴,展望A股T+0制度

成熟市场针对回转市场交易有严苛的监管,美国T+0市场交易最早是利用信用市场交易账户进行,有最低资产门槛;日本推行单次T+0,每只股票当天T+0市场交易一次;中国台湾从指数成分股开始慢慢扩张T+0试点。
对照海外经验,我们建议A股T+0制度:

只容许具有适当性的投资者参加;

开设回转市场交易账户区別于普通交易管理;

有限次数或有限额度的日内回转市场交易;

强化回转市场交易监控手段和信息披露;

从蓝筹股或者新股开始试点。

研究论证阶段,尚无时间表

2020年5月,上交所就两会期间代表委员有关于资本市场的建议回应称,研究引进单次T+0市场交易,确保市场价格发现功能。上交所的人士表明,T+0目前只是在研究阶段,不必过度解读。

确实,尽管推行T+1市场交易制度,但A股换手率等同于海外T+0市场的3-4倍,流动性并非市场改革的短板。比较之下,全面推行注册制改革,引进长线资金,健全双向市场交易制度等改革更有紧迫性。

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