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阅文收购新丽传媒,收购价高估,阅文跌近一半市值

阅文收购新丽传媒

在港上市的阅文集团(00772)13日晚公告,阅文收购新丽传媒拟以不超过155亿元。今天公司股价应声下跌超过15.15%,每股跌去15.07元,市值跌逾83亿港元,目前还有515亿港元。

有市场人士认为,这显示市场对阅文收购新丽传媒并不看好,结合国内上市的影视类公司市值看,新丽传媒这个价格这明显偏高。

阅文集团同时公布上半年的总收入达22.829亿元,较2017年同比增长18.6%;经营盈利达到5.674亿元,同比增长142.2%,经营利润率由去年同期的12.2%增长至24.9%。净利润增长迅速,股价下跌应该不是业绩原因。

"阅文收购新丽传媒"

阅文收购新丽传媒,155亿元估值,在目前A股影视类公司中,可以排到华谊兄弟(5.810, -0.04, -0.68%)之后。华谊兄弟市值经过连番缩水后,目前为162亿元,投中多个热门电影的北京文化(10.430, 0.10, 0.97%)目前市值为74.7亿元,不到其估值的一半。排在其前面的影视公司,除了华谊兄弟,还有万达电影(34.560, 0.00, 0.00%)、光线传媒(9.110, -0.18, -1.94%)、中国电影(13.540, -0.07, -0.51%)和华策影视(9.390, 0.04, 0.43%),这些公司要么上市多年,要么在业内名声远扬。

相比而言,新丽传媒成立时间颇短,成立于2007年,主要是制作电视剧,制作的剧集作品包括《我的前半生》《白鹿原》《女医明妃传》《余罪》等,并没有火爆全国的现象级电视剧。参与电影包括《悟空传》《情圣》《羞羞的铁拳》及《夏洛特烦恼》,但是比例都不高。

新丽传媒在A股奋斗史颇长,但情况不佳。2012年新丽传媒就申请IPO,5年之后,同行唐德影视(9.070, -0.11, -1.20%)、慈文传媒(13.430, 0.58, 4.51%)相继通过IPO、借壳等方式登陆A股市场,新丽传媒却一直没能上市。

除了和股东方光线传媒的同业竞争问题,还有就是新丽传媒业绩不理想,起伏比较大。财务数据显示,新丽传媒2017年除税后纯利为3.76亿元,2016年除税后纯利为1.6亿元,2017年增长迅猛,但和华谊兄弟、华策影视等估值相当的公司相比,业绩依然逊色很多。 

截至2017年底,新丽传媒的资产总值及资产净值分别为41.18亿元及12.99亿元。阅文收购新丽传媒存在大幅溢价,原因在于阅文集团的努力方向,在线阅读收入占阅文集团总收入的比例高达80%,阅文集团希望扩大的,是版权运营方面的收入,目前来源于版权运营的收入仅占阅文集团总收入的13.9%。阅文集团在努力开发其庞大的IP价值,如果交给其他影视公司,就会摊薄其利润,收购新丽传媒后,可以做到肥水不流外人田。

阅文收购新丽传媒155亿元总对价中,阅文集团将向腾讯支付的对价为52.9亿元,结算方式为股份;新丽传媒管理层卖方持股则要价102.1亿元,以50%现金及50%股份结算。新丽传媒管理层卖方包括新丽传媒创办人曹华益及公司原管理层。

除了要支付51亿元真金白银,其他都是用股权的方式来支付,而此次用于阅文收购新丽传媒的阅文集团新发行股份,定价为80港元/股,较8月13日阅文集团的收盘价67港元溢价了19.4%。如果按照结合目前57.8元的股价,实际估值是打了很大折扣的。

而且,这个估值并不是一成不变,新丽传媒也做出了业绩承诺,2018年、2019年和2020年的净利不低于5亿元、7亿元和9亿元,如若未达到上述业绩要求,那么阅文集团支付给卖方的对价将相应扣减。

阅文集团在上市后经历暴涨,股价一度站上110港元,市值接近千亿港元,目前因阅文收购新丽传媒股价跌了将近一半。(整理/summer)

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